10月23日香港股市出现大跌，恒生指数单日下跌400点以上，H股指数单日跌幅5％以上，港股主板蓝筹及国企红筹股指数单日下跌2％以上。港股23日大跌主要是由于以下方面的原因：
　　 其一是美国股市下跌的联动影响。港股历来与美国股市关联密切，此前一日美国股市出现较大幅度下跌，次日即23日在港股市场即得到反映；其二是APEC会议上中美之间就人民币汇率升值问题达成基本稳定的协议，使得博奕人民币升值的全球投机证券资本预期落空。自年初以来，全球证券投机资本在人民币汇率升值问题上下注，博弈人民币升值，而欧盟、美国等主要经济体通过各种方式向中国施加影响更使其坚定信心，并在香港市场大举买入H股、国企红筹等人民币资产，有关人民币汇率问题以在泰国举行的APEC会议达到一个小的高峰。但是这次会议的结果并没如投机资本所预期的那样，特别是中美之间就人民币汇率基本稳定达成谅解协议，使得人民币汇率升值问题争议暂告一段落，以人民币升值契机为由炒作的H股自然亦暂告一段落；其三是H股及国企红筹在历经累计大幅上涨之后，其平均市盈率提高，绝对投资价值已大打折扣。自年初以来，H股及国企股指数累计升幅60％以上，市场平均市盈率已上升至20倍左右，按国际成熟市场的市盈率标准，其绝对投资价值大打折扣，获利回落自在情理之中。
　　港股对H股、B股及A股市场的联动影响主要表现在以下方面：首先，全球证券投机资本围绕人民币升值预期对H股、B股市场的炒作不会就此停止，后期仍会反复进行。尽管APEC泰国会议上中美就人民币升值问题达成基本稳定协议，但中国降低出口退税事实上起到了人民币局部升值的作用，在APEC泰国会议上，央行行长周小川称人民币汇率浮动范围有可能加大，恢复到以前5％的浮动幅度。此外，围绕美国2004年的总统选举，为了争取选票，布什总统在人民币汇率问题上仍会存在反复的不确定性。因此，围绕这个问题进行的对H股、B股市场的炒作仍会表现为反复的不确定性。
　　其次，境外证券投机资本从H股、国企红筹股撤出后很有可能转向B股市场，特别是深市B股市常自年初以来，境外证券投机资本主要在香港市场H股及国企红筹股上发力，对B股市场虽有渗透，但力度明显弱于H股及国企红筹股。相对而言，在H股及国企股指数上涨60％以上的情况下，B股指数涨幅明显偏低，即便涨势较好的深市B股综合指数亦是如此。目前来看，H股及国企红筹股平均市盈率已与深市B股相当，而深市B股中部分绩优、成长性好的B股市盈率甚至低于H股及国企红筹股，从而使得这部分股票比H股及国企红筹股具有了更好的相对以至绝对的投资价值。从H股、国企红筹股撤出的证券投机资本转向深市B股，尤其是部分低市盈率绩优蓝筹B股的可能性是很大的。
　　第三，H股、国企红筹股回落后撤出的部分游移性证券投机资本很有可能通过各种方式进入A股市场，在带H股的A股上有所作为，从而带动A股市场的结构性局部上涨，并带动大盘指数上升。尽管这种资本的转移由于受到外汇管制而渠道受阻，但资本的逐利性无疑会使其想方设法进入低势差的市场，带H股的A股公司就成为首选，并对A股大盘指数起到止跌回升的作用。 作者：蔡曙晓
　　来源：国信证券